A pior crise do mercado de ações do Reino Unido: 1972-1974

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TO acidente com o coronavírus foi ruim e a Crise Financeira Global se desenrolou como um filme de terror.

Mas o maior colapso do mercado de ações do Reino Unido nos últimos 120 anos foi o rebaixamento de 1972 a 1974.

A crise da década de 1970 teve tudo. Uma bolha do mercado imobiliário, crise bancária secundária, choque maciço de petróleo, queda da libra, inflação e taxas de juros crescentes, agitação industrial e recessão global foram a matéria-prima tóxica para um mercado de urso desenfreado que infligiu perdas maiores do que as sofridas durante a Guerra Mundial ou a Grande Depressão.

O mercado do Reino Unido caiu -73% de 1 de maio de 1972 a 13 de dezembro de 1974. São 32 meses de miséria histórica.

Este gráfico do índice FT 30 das ações do Reino Unido resume o sentimento de afundamento:

Fonte: CEICDATA.COM / Financial Times

Nem mesmo a explosão de -52% da bolha das pontocom pôde se comparar com esse colapso.

O que diabos aconteceu?

O problema começa: maio a setembro de 1972

O drama começa em maio de 1972. O Reino Unido desiste de defender o valor da libra esterlina em relação ao dólar em face de um déficit comercial crescente e de reservas cambiais drenadas. A libra começa uma nova vida como uma moeda flutuante e desce. (Uma direção que todos conhecemos hoje.)

A inflação e a taxa bancária do Banco da Inglaterra (BOE) aumentam. O Escritório de Estatísticas Nacionais (ONS) registra inflação do IPC em 7,2% e a principal taxa de juros do BOE em 7,6% em 1972.

Após um rali de verão, o mercado entra em território de correção em setembro. Está em queda de mais de 10% desde maio.

Estamos em cinco meses de declínio e é curiosamente gentil em comparação com o -32% de queda do elevador levamos no primeiro mês do acidente com o coronavírus.

Enquanto isso, há problemas no setor de propriedades comerciais.

A franja lunática

De acordo com um documento do BOE que varreu as cinzas da crise, os aluguéis dispararam no início dos anos setenta. A oferta de escritórios havia sido estrangulada pelo planejamento de restrições desde o final dos anos sessenta.

Isso desencadeou uma reação em cadeia que levou a um resgate maciço dos bancos do Reino Unido chamado “o barco salva-vidas”.

Primeiro, os controles de planejamento foram afrouxados pelo governo conservador de Edward Heath (1970-1974). Diante de uma economia estagnada, eles também ligou as torneiras de crédito como parte de um estímulo conhecido como política de arremetida para o crescimento. Mas o setor industrial do Reino Unido demorou a aceitar os termos fáceis de financiamento e o vácuo foi preenchido por promotores imobiliários que queriam matar o setor mais quente da Grã-Bretanha – imóveis comerciais.

Esse coquetel inebriante e rápido foi incrementado pela vodka dos “bancos secundários”. Uma categoria emergente de credores pouco regulamentados (sniffly referido como “a margem” no relatório do BOE), esses bancos secundários tomavam empréstimos a descoberto nos mercados monetários e emprestavam muito tempo aos desenvolvedores.

Poucos questionaram a estratégia enquanto a margem pudesse continuar financiando seus passivos. No entanto, o risco estava aumentando.

Tudo estava bem, desde que não houvesse uma crise de liquidez …

Descendo: janeiro a setembro de 1973

O mercado de ações abriu em 1973, apenas 5% abaixo do seu pico em maio. Mas as coisas foram para o sul a partir daí.

O BOE descreveu os primeiros seis meses de 1973 como:

… Caracterizado por uma crise cambial internacional quase contínua.

O déficit comercial do Reino Unido expandiu-se em 1973 para -2,2% do PIB. Isso parece rotina para nós agora, mas deve ter parecido gigantesco na época. Quase 30% da economia era então contabilizada pela manufatura, contra apenas 10% hoje. Estávamos a caminho do nosso pior déficit comercial no último meio século, com a diferença acelerando para -4,4% do PIB em 1974.

A inflação (9,4% do IPC) e as taxas de juros (9,2% da taxa bancária) continuaram subindo até 1973, quando o Banco tentou amortecer a economia superestimulada.

O mercado de ações se deteriorou junto com todo o resto. Finalmente atingimos o país dos ursos em agosto – abaixo de 22% nos 15 meses desde maio de 72.

Crise e recessão do petróleo: outubro a dezembro de 1973

O mercado realmente saiu do penhasco a partir de outubro.

O Reino Unido já havia entrado em recessão quando a Guerra Árabe-Israelense do Yom Kippur começou e terminou em outubro.

Os EUA e a União Soviética estavam sentados como treinadores em cantos opostos – apoiando seus respectivos combatentes – quando os árabes lançaram sua arma de petróleo contra os americanos e seus aliados.

O cartel de petróleo da OPEP cortou a oferta para os EUA e subiu imediatamente os preços em 17% em meados de outubro. o o preço do petróleo foi quadruplicar em março de 1974, aprofundando a recessão global. O petróleo do Mar do Norte ainda estava em sua infância e não conseguiu amortecer a economia britânica do choque de preços.

A besta de duas libras e a inflação inchada forçaram outro aumento da taxa de juros em novembro. O mercado acionário sofreu um impacto de 16% somente naquele mês e passou 30% em perdas desde o pico.

Então, em algum lugar da Threadneedle Street, alguém deve ter murmurado, “Não pode ficar pior”, porque naquele momento aconteceu …

… o frango crocante de liquidez chegou em casa para polir.

Os aluguéis comerciais foram congelados pelo governo em dezembro de 1972. Isso reduziu os lucros imobiliários, enquanto o aumento da inflação e das taxas de juros fez com que o negócio de empréstimos a bancos secundários com exposições arriscadas ao mercado imobiliário parecesse, na melhor das hipóteses, duvidoso.

A pressão chegou ao ponto máximo em novembro de 73, quando Londres e a County Securities não conseguiram mais obter novos empréstimos nos mercados monetários.

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O relatório do BOE, A crise bancária secundária e as operações de apoio do Banco da Inglaterra, registros:

Logo ficou claro que alguns depositantes mais sofisticados do mercado monetário estavam assustados com a exposição potencial a qualquer instituição.

O Banco viu-se, assim, confrontado com o colapso iminente de várias instituições depositárias e com o claro perigo de uma crise de confiança em rápida escalada.

Isso ameaçava outras instituições depositárias e, se deixadas sem controle, teria rapidamente passado para partes do sistema bancário propriamente ditas.

A 28 de dezembro, a portas fechadas, o Banco lançou silenciosamente o ‘Bote Salva-Vidas’. Essa operação de resgate acabaria sustentando 30 bancos secundários e seria lembrada por veteranos que testemunharam a corrida em Northern Rock quase 34 anos depois.

De volta à Main Street, a OPEP dobrou o preço do petróleo em 23 de dezembro. Em um Natal para lembrar, Edward Heath declarou a Semana dos Três Dias. Isso restringiu o uso de eletricidade pelas empresas, com consequências previsíveis.

Apagaria a Grã-Bretanha a partir da meia-noite de 31 de dezembro.

Contágio: início de 1974

Entre novembro de 73 e o final de janeiro de 74, as ações de Londres perderam mais 26% e foram abaixo de 40% desde o topo do mercado.

O choque do petróleo, o medo de contágio no sistema bancário, a recessão, os valores imobiliários em ruínas e o veneno industrial da Semana dos Três Dias foram acompanhados por um gênio inflável da inflação que se recusava a ser engarrafado pelo aperto nas taxas de juros.

Os mineiros aumentaram a aposta em fevereiro votando para entrar em greve. Sua batalha contra o teto de salários e salários atrasados ​​pela inflação levou à Semana de Três Dias de Edward Heath, quando o primeiro-ministro procurava conservar o suprimento de carvão que alimentava as centrais elétricas britânicas.

Heath sentiu a oportunidade de xeitar seus inimigos políticos e convocou uma eleição geral em fevereiro. Traçando as linhas de batalha em termos gritantes, Heath perguntou ao país: “Quem governa a Grã-Bretanha?”

Os eleitores responderam: “Você não, companheiro!

Os conservadores perderam a maioria. A Grã-Bretanha retornou seu primeiro parlamento suspenso desde 1929 – e o último até 2010. Parece que o travesso eleitorado britânico ama um pouco de paralisia política em uma crise.

Harold Wilson entrou no número 10 à frente de um governo trabalhista minoritário no início de março. O chanceler Denis Healey – cujas sobrancelhas sem topiarias deliciaram uma geração de crianças em idade escolar -, em seguida, administrou alguns remédios rígidos em seu orçamento de março:

  • A alíquota básica do imposto de renda subiu para 33%
  • Uma nova banda de 38% introduzida
  • A taxa máxima aumentou de 75% para 83%
  • Imposto sobre as sociedades aumenta de 12% a 52%
  • IVA aplicado à gasolina

O mercado de ações deu seu veredicto – uma queda de 21% em março. A maior queda mensal de todo o levantamento.

Estávamos há 22 meses e o mercado tinha perdeu 50%, superando as quedas nas guerras mundiais, na Grande Depressão e na crise financeira de 2008-09 que estava à espera.

O pior ainda está por vir: maio a dezembro de 1974

Após uma breve pausa em abril e após dois anos de declínio, o mercado seguiu em sua pior fase: uma série de derrotas de cinco meses de maio a setembro. Isso derrubou outros 37% das ações.

1972-74 perdas montadas a -65% – uma queda que nem o futuro fracasso das pontocom poderia superar.

Enquanto isso, a crise bancária do Reino Unido assumiu uma dimensão internacional. Grandes perdas cambiais e fraudes abalaram a confiança no sistema financeiro na Europa e nos EUA.

Como o medo aumentou, o BOE aumentou seu passivo como:

Ainda havia um risco significativo de que uma inadimplência isolada de um banco do Reino Unido, na atmosfera altamente carregada da época, pudesse ter desencadeado uma reação em cadeia.

Em novembro, espalharam-se rumores de que um dos quatro principais bancos britânicos – o NatWest – estava com suporte de vida do BOE. O NatWest emitiu uma negação. Em um notável sinal dos tempos pitorescos, isso anulou os rumores em vez de inflamar eles, como certamente aconteceria hoje.

Outro sinal da época foi Denis Healey, que conseguiu um hat-trick de Orçamentos em 1974, com os trabalhistas conquistando uma pequena maioria nas eleições de outubro de 74. O mercado recebeu esse desenvolvimento com uma queda adicional de -18% de novembro a dezembro – finalmente chegando ao fundo em 13 de dezembro – com uma perda de retorno real de -73%.

1974 foi o mercado de ações do Reino Unido pior ano desde 1900. As estatísticas a seguir (cortesia do ONS e Sarasins) esboçam as condições econômicas que esmagaram a confiança dos negócios e dos investidores:

  • -2,25% de contração do PIB
  • Taxas de juros de 12,1%
  • Aumento de 15,5% na inflação do IPC
  • -13% de lucros corporativos

O congelamento do aluguel foi finalmente levantado em dezembro de 74 e os preços dos imóveis começaram a se reequilibrar. O desemprego continuou a aumentar em 1975, mas o mercado recuou naquele ano com a mãe de todas as reversões médias – um Retorno real de 99,6%. A recuperação fez de 1975 o maior desempenho anual da história do mercado de ações do Reino Unido (datado de 1900).

No entanto, uma perda de 73% requer um ganho de 270% antes de retornar ao preto. Após 32 meses, o mercado chegou ao fundo do poço. Levaria mais nove anos para equilibrar novamente em termos reais – um marco passado em 1983.

Espero que você e eu nunca experimentemos algo como o crash da bolsa de 1972-74. Mas é um conto preventivo da fita que mostra o que pode acontecer e por que as ações recompensarão apenas aqueles que podem lidar com os riscos.

Seja firme,

O acumulador



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