Não, os comerciantes do Robinhood não estão afetando o mercado de ações – de dólares e dados

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Existe uma força que move o mercado de ações. Não, não é o Fed. Não são os fundos de hedge. É um exército de comerciantes de dia que chegam a centenas de milhares. Pelo menos, é isso que algumas das manchetes querem fazer você acreditar.

Eles estão chamando de efeito Robinhood e por um bom motivo. No início de maio, Robinhood relatou 3 milhões de aberturas de novas contas nos primeiros quatro meses do ano, metade das quais para investidores de primeira viagem. E são esses novos investidores que supostamente estão tendo um impacto enorme no mercado de ações.

Mas isso é verdade? Antes de respondermos a isso, precisamos voltar para onde tudo começou.

De onde veio o efeito Robinhood?

Embora 11 de março de 2020 possa não ser um dia particularmente memorável para o mercado de ações, ele desencadeou uma série de eventos que acabariam por criar uma enxurrada de investidores em Robinhood. O que aconteceu em 11 de março? O cancelamento da temporada 2019-2020 da NBA.

Pode parecer estranho equiparar o fim dos esportes ao ressurgimento do investidor de varejo, mas essa ligação é amplamente aceita neste momento. A primeira conexão entre a ausência de esportes e o aumento dos investimentos no varejo veio em 29 de abril, quando Jessica Rabe, da DataTrek, apresentou a teoria de que a falta de apostas esportivas estava empurrando os aspirantes a apostadores para o mercado de ações.

Pouco depois, Bloomberg o colunista Matt Levine discutiu a mesma teoria, que ele acabou chamando de “hipótese de mercado do tédio”. Para encurtar a história, o dinheiro que normalmente iria para as apostas esportivas em todo o país precisava encontrar uma nova casa, e essa nova casa era o mercado de ações.

Percebi essa mudança pela primeira vez no final de março, quando Dave Portnoy, do famoso Barstool Sports, estava vlogging sobre sua atividade comercial. O que eu pensei ser um vídeo único rapidamente se tornou uma mudança de marca para Portnoy, que o colocou na CNBC menos de dois meses depois. Em meados de junho, a Fox Business informava que Portnoy liderava “um exército de comerciantes do dia”.

Mas não foi apenas o aumento de jogadores que se transformaram em negociantes que popularizou o efeito Robinhood. Assim que as agências de notícias começaram a reportar como esses investidores novatos estavam derrotando os bilionários em seu próprio jogo, Wall Street começou a notar. Por exemplo, uma análise da Goldman Sachs afirmou que as escolhas de ações dos comerciantes Robinhood superaram as dos fundos de hedge e o Société Générale concluiu que os comerciantes Robinhood “acertaram no fundo do mercado”.

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A partir dessa percepção de que os amadores estavam vencendo os profissionais, surgiu a ilusão de que os corretores Robinhood estavam impactando o mercado de ações de uma forma importante. Mas era verdade? Afinal, o efeito Robinhood era real?

O efeito Robinhood é real?

Os primeiros sinais de evidência contra o efeito Robinhood apareceram no início de junho, quando uma análise do Barclays descobriu que os comerciantes Robinhood não estavam por trás da alta do mercado. A análise comparou quais ações os usuários do Robinhood estavam comprando com movimento no S&P 500, mas não encontraram nenhuma relação. Embora a Citadel Securities tenha relatado recentemente que o comércio de varejo agora representa 25% de todo o volume do mercado (acima dos 10% em 2019), é provável que esses negócios sejam pequenos demais para causar impacto.

Mas, em vez de acreditar na palavra deles, decidi testar essa hipótese retirando todos os dados do Robintrack de alguns dias atrás, um site que mostrava o número de usuários do Robinhood que possuem um determinado estoque ao longo do tempo. Por exemplo, abaixo está um gráfico do preço das ações da Ford (F) junto com o número de usuários do Robinhood que mantêm suas ações desde maio de 2018:

Número de usuários do Robinhood com ações da Ford (verde) em comparação com o preço das ações (rosa)

O bom do Robintrack é que você pode baixar o número de usuários do Robinhood com qualquer estoque ao longo do tempo. (Infelizmente, isso não será verdade por muito mais tempo. Bloomberg relatou recentemente que Robinhood está fechando este feed de dados para evitar que outras pessoas “o usem de maneiras que não podem monitorar / controlar”. Felizmente, os dados históricos terão permissão para permanecer no site.)

Com isso em mente, peguei as 200 principais ações no Robintrack e baixei seus dados de acervos. O número de detentores entre os 200 principais variou de 900.000 para a ação mais popular (Ford) a 40.000 para a 200ª mais popular (Azul Airlines).

Ao combinar os dados de participações com os dados de preços do Yahoo Finance, pude observar a variação de um dia no número de usuários do Robinhood com uma ação e ver como ela se correlacionava com o retorno do preço de um dia dessa ação.

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Fiz isso porque queria testar se um aumento (ou diminuição) no número de usuários do Robinhood com uma ação resultaria em um aumento (ou diminuição) semelhante no preço dessa ação. Eu entendo que o número de usuários Robinhood que possuem uma ação não é o mesmo que o impacto total em dólares que os usuários Robinhood têm sobre uma ação (ou seja, nem todos os comerciantes Robinhood têm o mesmo bankroll), mas vamos supor que eles sejam semelhantes em tamanho por enquanto. Além disso, criei um subconjunto de dados para começar em 19 de fevereiro (um dia antes do início da liquidação inspirada na Covid-19) para capturar apenas a correlação de quando os usuários do Robinhood começaram a se tornar mais ativos na plataforma.

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Depois de fazer este exercício para as 200 principais ações mais populares no Robintrack, descobri que, para a maioria dessas ações, havia pouca ou nenhuma correlação entre a variação de um dia no preço das ações e a variação de um dia no número de usuários do Robinhood segurando-os:

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Cada ponto no gráfico acima representa a correlação de uma ação entre a mudança nos titulares do Robinhood e a mudança no preço. Por exemplo, o ponto mais à esquerda no gráfico acima é para a ação mais popular (Ford), que tem uma correlação próxima de zero. Como você pode ver, a maioria das correlações está entre 0,3 e -0,3, o que sugere uma relação fraca, se houver. São essas correlações próximas a 1 (ou -1) que implicam relacionamentos mais fortes.

Além disso, ordenei este gráfico por classificação de popularidade no Robinhood para mostrar que há Além disso nenhuma relação entre a popularidade no Robinhood e a métrica de correlação I calculada. Isso implica que, no Robinhood, as ações mais populares não têm correlações mais altas do que as ações menos populares.

Se tivéssemos descoberto que as ações mais populares no Robinhood tinham uma alta correlação entre a mudança nos titulares do Robinhood e a mudança no preço, poderíamos argumentar que os traders do Robinhood tiveram um impacto nos mercados como um todo. Mas, não parece ser o caso aqui.

No entanto, se você olhar para o gráfico acima, notará que alguns as ações apresentam uma alta correlação entre a mudança no número de usuários do Robinhood segurando-o e sua variação de preço em um dia.

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Para examinar isso com mais profundidade, classifiquei essas 200 ações principais, daquela com a correlação mais baixa para a que tinha a maior, e descobri que a atividade do Robinhood é significativa para algumas ações:

Não, os comerciantes do Robinhood não estão afetando o mercado de ações - de dólares e dados 23

As ações na extrema direita do gráfico parecem ser afetadas pelos usuários do Robinhood, enquanto as do meio e da esquerda parecem não ser afetadas.

Não é surpresa que ações especulativas menores, como Kodak, Nikola, Hertz e Moderna, mostrem uma alta correlação entre os usuários do Robinhood que detêm as ações e as variações de preço. Enquanto isso, ações muito maiores, como Apple, Amazon e Tesla, basicamente não mostram correlação. Como essas ações são de capitalização de mercado mais alta, é possível que mesmo grandes volumes de operadores Robinhood não consigam movimentar o mercado, em comparação com, digamos, uma ação como a Hertz, que tende a valer $ 0.

No entanto, como as ações menores e mais especulativas ganham mais manchetes, isso perpetua o mito do efeito Robinhood ainda mais. Você pode ver isso claramente quando compara o número de usuários do Robinhood que possuem ações como a Kodak e o preço da Kodak:

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Número de usuários do Robinhood com ações da Kodak (verde) em comparação com o preço das ações (rosa)

Sim, os comerciantes de Robinhood estão impactando a Kodak, mas isso não significa que eles estejam impactando materialmente ações maiores (como Apple ou Amazon) ou o mercado de ações em geral.

Isso ilustra que parece haver algumas ações em que o efeito Robinhood é real, mas, para a maioria das ações, isso não é verdade. A popularidade no Robinhood não é preditiva de mudanças de preço, mas é preditiva do que fará as manchetes.

Embora eu queira acompanhar essa análise no futuro para testar se o efeito Robinhood fica mais forte, com base nas ações recentes de Robinhood com Robintrack, sabemos que isso não será possível.

Essa mudança na transparência dos dados sugere que a Robinhood quer mudar sua imagem de day trader para atrair um tipo diferente de clientela. Após o recente suicídio do jovem comerciante Robinhood, não me surpreende que a empresa esteja tentando se distanciar de um movimento que ajudou a criar. Para uma empresa cuja missão sempre foi democratizar as finanças, talvez eles tenham conseguido um pouco bem demais.

Uma versão deste artigo foi publicada originalmente em Marcador.

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Este é o post 201. Qualquer código que eu relacionei a este post pode ser encontrado em “0006_robintrack_scraper.R” aqui: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data/blob/master/analysis/_fl




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