O Guia Definitivo - De Dólares E Dados

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Um mergulho profundo sobre quando investir seu dinheiro

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Foto: Pixabay

Um dos maiores problemas em finanças pessoais é decidir quando investir uma quantia em dinheiro. Se você tem US $ 10, US $ 10.000 ou US $ 10 milhões que pode colocar em prática, a questão é:

Você deve investir todo esse dinheiro ao longo do tempo (média do custo do dólar) ou agora (montante fixo)?

Apesar de escrever sobre esse tópico anteriormente, uma minoria considerável de meus leitores não parecia satisfeita com meu trabalho. Eles tinham perguntas de acompanhamento que eu nunca respondi como “E quanto ao risco?” ou “Você considerou avaliações?” e assim por diante.

Portanto, para satisfazer sua curiosidade e aprofundar mais essa questão do que nunca, escrevi este guia. Vamos começar.

O que é montante fixo e qual é a média dos custos do dólar?

Para esclarecer qualquer confusão sobre a terminologia, forneço definições tanto para investimento fixo quanto para custo médio em dólares abaixo. Observe que frequentemente vou me referir a eles como LS e DCA, respectivamente, neste artigo:

  • Montante fixo (LS): O ato de investir todo o seu dinheiro disponível de uma vez só. A quantia investida não é importante, apenas que a quantia total é investida imediatamente.
  • Média de Custos em Dólares (DCA): O ato de investir todo o seu dinheiro disponível hora extra. Você decide como investir esses fundos ao longo do tempo. No entanto, a abordagem típica é pagamentos de tamanho igual em um período específico (ou seja, um pagamento por mês durante 12 meses).

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Embora eu tenha usado essa definição de custo médio em dólares anteriormente (veja este post), isso é não a média do custo do dólar a que me refiro esta postar.

Quando você compra periodicamente no mercado (ou seja, através do seu 401 (k) a cada 2 semanas), está realmente fazendo um pequeno investimento fixo toda vez que compra. Isso é verdade porque você está investindo todo o seu dinheiro disponível imediatamente. Você NÃO está deixando o dinheiro ficar à margem como faria com a estratégia do DCA discutida neste post.]

Visualmente, podemos ver a diferença entre investir US $ 12.000 na LS vs. DCA durante um período de 12 meses:

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Com a LS, você investe os US $ 12.000 (todos os seus fundos) no primeiro mês, mas com o DCA você investe apenas US $ 1.000 no primeiro mês e mantém os US $ 11.000 restantes em dinheiro para serem investidos em pagamentos iguais de US $ 1.000 nos próximos 11 meses.

Por que a média de custo do dólar perde (uma experiência de pensamento)

Agora que estamos na mesma página em relação às definições, vou dar a você agora: A média dos custos em dólares terá um desempenho inferior ao investimento fixo na maioria das classes de ativos na maioria das vezes.

Podemos usar um experimento de pensamento um tanto absurdo para demonstrar isso:

Imagine que você recebeu US $ 1 milhão e deseja preservar o máximo de seu poder de compra nos próximos 100 anos. No entanto, você só pode realizar uma das duas estratégias de investimento possíveis. Você deve:

  1. Invista todo o seu dinheiro agora ou
  2. Invista 1% do seu dinheiro a cada ano nos próximos 100 anos

Qual você prefere?

Se você presumir que os ativos em que está investindo aumentarão de valor ao longo do tempo (caso contrário, por que investir certo?), Deve ficar claro que comprar agora será melhor do que a média em mais de 100 anos. Esperar um século para ser investido não será gentil com seu poder de compra.

Podemos pegar essa mesma lógica e generalizá-la para baixo em períodos muito menores que 100 anos. Porque se você não esperaria 100 anos para ser investido, também não esperaria 100 meses ou mesmo 100 semanas.

Quanto mais você esperar, pior será, em média. Os dados que apresentarei mais adiante neste post ilustrarão isso claramente. É como diz o ditado: “A melhor hora para começar foi ontem. O próximo melhor momento é hoje. ”

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Se você entender esse conceito, o restante desta postagem fluirá com muito mais facilidade.

Qual é o tamanho do desempenho inferior à média de custo do dólar?

O tamanho do desempenho inferior do DCA variará ao longo do tempo, por classe de ativos e por quanto tempo você leva para atingir a média do mercado de sua escolha. Por enquanto, assumiremos uma janela de compra de 24 meses (2 anos) para o DCA.

Se você deseja calcular a média em uma janela de compra mais curta (ou seja, DCA em 12 meses), assuma que o desempenho inferior será menos severo do que o mostrado aqui e, se você quiser obter uma média de mais de uma janela de compra mais longa (ou seja, DCA por mais de 36 meses), assuma que o desempenho inferior será mais severo do que o que é mostrado aqui.

Para começar, veremos como um DCA de 24 meses se compara a um investimento fixo no S&P 500. Se observarmos desde 1997, o DCA apresenta desempenho inferior em 78% dos meses iniciais e em 4,8%, em média, no final de sua janela de compra de 24 meses:

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Para criar esse gráfico, consideramos o que o crescimento do portfólio DCA teria feito em um período de 24 meses, menos o crescimento do portfólio Lump Sum no mesmo período.

Por exemplo, se você tivesse começado a comprar no mercado em janeiro de 2005 nos próximos 24 meses, a estratégia do DCA teria um desempenho similar em um investimento fixo em janeiro de 2005 em cerca de 10%. É por isso que em janeiro de 2005, no gráfico acima, a linha preta está em -10%.

Quando a linha preta está abaixo de 0%, são períodos em que o DCA desempenho inferior LS, e quando está acima de 0%, são períodos em que o DCA supera LS.

Podemos estender essa análise para 1960 (usando os dados do Shiller) e veríamos resultados semelhantes:

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As únicas vezes em que o DCA vence o LS é quando o mercado cai (ou seja, 1974, 2000, 2008, etc.). Isso é verdade porque o DCA compra em um mercado em queda e, portanto, obtém um preço médio mais baixo do que um investimento fixo.

Voltando ao experimento de pensamento da seção anterior, quando os ativos aumentam, o LS supera o DCA, mas, quando os ativos caem, o DCA supera o LS. Como a maioria dos ativos aumenta na maioria das vezes, é por isso que o DCA tem um desempenho inferior ao LS.

E quanto a outros ativos que não ações?

Em vez de enterrá-lo no gráfico após gráfico, mostrando o desempenho superior do retorno da Lump Sum sobre o DCA em várias classes de ativos, criei esta tabela de resumo:

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Como você pode ver, o DCA teve um desempenho inferior ao LS em 3% ou mais em média, mais de 24 meses em cada classe de ativos testada e na grande maioria dos meses iniciais. Portanto, se você selecionou um mês aleatório para começar a calcular a média de um ativo, é muito provável que tenha um desempenho semelhante em um investimento em LS e por uma quantia decente também.

Além disso, com base no risco ajustado, o DCA apresentou desempenho inferior ao LS para todos os ativos, exceto o ACWI e os mercados emergentes, conforme evidenciado pelos menores índices de Sharpe do DCA.

Abordaremos mais os riscos na próxima seção, mas pense em como esta tabela enfatiza o ponto principal de nosso experimento mental anterior. Se uma classe de ativos aumentar a longo prazo (e a maioria das classes tem historicamente), você deve comprar antes esse aumento ocorre (LS) em vez de enquanto esse aumento está ocorrendo (DCA).

Isso é mais evidente com o Bitcoin, onde o DCA teve um desempenho inferior ao LS em 34%, em média, durante 24 meses, devido ao aumento meteórico dos preços do Bitcoin nos últimos anos:

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Obviamente, você pode argumentar que o Bitcoin não tem uma tendência positiva a longo prazo a partir deste momento; nesse caso, você não deveria estar investindo nessa classe de ativos.

E quanto ao risco?

Eu sei o que alguns de vocês estão pensando. O desempenho é bom e tudo, mas a maioria dos investidores não se preocupa apenas com o desempenho. Eles também se preocupam com riscos. Então, não é mais arriscado fazer LS sobre DCA?

A resposta para isso é um retumbante “Sim!” como esse gráfico comparando os desvios padrão dessas duas estratégias em ações dos EUA desde 1960 ilustra:

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Como você pode ver, o desvio padrão do LS é muito maior que o DCA em todos os períodos testados (isso também é válido para outras classes de ativos). Isso é verdade porque a LS investe imediatamente e obtém exposição total da classe de ativos, ao contrário do DCA, que é sempre parcialmente em dinheiro durante o período de compra.

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No entanto, como já falei em um post anterior, o LS ainda pode superar o DCA ao usar um portfólio de risco semelhante ou menor.

Por exemplo, se você fosse LS em um portfólio 60/40 (ações / títulos dos EUA), superaria o DCA em um portfólio de ações 100% na maioria dos períodos:

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Mais importante ainda, você levaria aproximadamente o mesmo nível de risco enquanto faz isso:

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Pense no que isso significa. Um investimento fixo em uma carteira 60/40 (estoque / obrigação) tem o mesmo nível de risco que a média de custo do dólar no S&P 500 ao longo de 24 meses, mas é mais provável que o investimento fixo tenha um desempenho superior!

Conforme mencionado na seção anterior, para a maioria das classes de ativos na maioria dos períodos, a LS supera mesmo com base no risco ajustado. Eu medi isso na seção anterior usando o índice Sharpe, que é aproximadamente equivalente ao retorno de um portfólio dividido por sua volatilidade.

Usando essa métrica, o LS tem uma taxa de Sharpe maior que o DCA na maioria das vezes, portanto, mesmo quando ajustamos o menor risco assumido pelo DCA, ele ainda não obtém retornos ajustados ao risco equivalentes quando comparado ao LS.

Que tal investir no DCA “Side Cash”?

Todos os testes anteriores que mostrei até agora assumiram que o dinheiro do DCA à margem é apenas isso – dinheiro. No entanto, após meu post anterior sobre investimentos em quantias fixas, muitas pessoas gritaram que esse dinheiro adicional deveria ser investido em letras do tesouro enquanto a estratégia do DCA é investida.

Há apenas um problema com essa teoria: a maioria dos investidores não a segue. Eles não transferem seu dinheiro para letras do tesouro enquanto esperam para serem investidos, ficam em dinheiro vivo e frio.

Eu sei disso por falar com muitos consultores da minha empresa que tiveram inúmeras conversas com clientes em potencial que receberam dinheiro por anos.

E também sei disso na pesquisa de alocação de ativos da AAII, que mostra que, nos últimos 20 anos, a alocação individual média em dinheiro é de 22%! E se voltarmos mais no tempo, a alocação de caixa é ainda maior.

Portanto, embora eu discorde que o “caixa lateral” do DCA deva ser investido em letras do tesouro devido às evidências que sugerem o contrário, obrigarei essa solicitação a fim de ser completa.

Então, o que muda quando o dinheiro do DCA da linha lateral recebe retornos do T-Bill? Nessas condições, o DCA ainda apresenta desempenho inferior ao LS em todas as classes de ativos testadas, mas geralmente não com base no risco ajustado:

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Como você pode ver, comparado com quando o dinheiro da linha lateral do DCA não foi investido, o desempenho inferior do DCA encolheu ligeiramente de 3% a 5% a 1% a 4%, em média.

Mais importante, porém, a taxa Sharpe média do DCA agora é geralmente mais alta que a taxa Sharpe para LS para quase todas, exceto uma das classes de ativos testadas (dica: Bitcoin).

Portanto, se você é um investidor disciplinado que pode investir em um mercado em queda, mantendo seu dinheiro da linha lateral investido em letras do tesouro (ou um índice T-Bill equivalente), pode ser melhor do que fazer um investimento fixo.

No entanto, se você não sabe como reagiria a um mercado em queda ou não tem disciplina para transferir seu dinheiro para letras do tesouro, reconsidere seguir uma estratégia do DCA.

E as avaliações?

Por último, mas não menos importante, temos avaliações. Uma resposta comum que ouço ao recomendar LS sobre DCA é: “Em tempos normais, isso faz sentido, mas não nessas avaliações extremas!”

Então, quando as avaliações são elevadas, isso implica que devemos repensar o DCA?

Na verdade não, mas deixe-me explicar.

Abaixo, plantei novamente o gráfico de desempenho superior do DCA para as ações dos EUA desde 1960, mas codifiquei a linha de cores com base no quartil de proporção preço / lucro (CAPE) ajustado de forma ciclicamente [Note: the redder the line, the higher the CAPE/valuation]:

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Como você pode ver, muitas vezes o DCA supera o LS, CAPE no percentil 75 ou superior (ou seja, CAPE> 25). No entanto, se dividirmos o desempenho pelo CAPE Percentile, veremos que o DCA sempre apresenta um desempenho inferior ao LS, mesmo com base no risco ajustado:

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O tamanho do desempenho inferior do DCA diminui à medida que as avaliações se tornam mais extremas, mas, infelizmente, ao tentar analisar os períodos com as avaliações mais altas, encontramos problemas de tamanho da amostra.

Por exemplo, se considerarmos apenas quando CAPE> 30 (sobre o nível que estava no final de 2019), o DCA superou LS em média 2,7% nos próximos 24 meses. No entanto, a única vez em que o CAPE tinha> 30 anos antes dos tempos modernos foi a bolha DotCom!

O CAPE passou recentemente dos 30 em julho de 2017 e o S&P 500 aumentou mais de 30% (com dividendos) desde então. É claro que ninguém sabe o que vai acontecer, mas se você quiser “esperar um pouco”, poderá esperar um longo tempo.

Por exemplo, a primeira vez que o CAPE passou dos 30 foi em junho de 1997. No entanto, os preços do DotCom Bubble não atingiram os níveis de junho de 1997 novamente até julho de 2002, cinco anos depois.

Portanto, se você acha que o mercado está supervalorizado agora e deve sofrer uma grande retração, pode ser necessário esperar anos, se é que alguma vez, antes de ser justificado.

Não estou dizendo que as avaliações não importam, mas talvez elas importem menos do que costumavam ou talvez não tenhamos dados suficientes para dizer em que nível eles deveriam importar.

É por isso que, quando me perguntam se devemos considerar o DCA sobre o LS com base em avaliações, digo: “Na verdade não”. Porque, na maior parte da história, o DCA teve um desempenho inferior ao LS, independentemente da avaliação.

No entanto, houve períodos excepcionais que podem quebrar essa regra, mas só o tempo dirá.

A linha inferior

Para aqueles de vocês que vasculham os artigos e ignoraram as seções detalhadas acima, aqui está a dica:

Ao decidir entre investir todo o seu dinheiro agora (montante fixo) ou ao longo do tempo (média do custo do dólar), é quase sempre melhor investir agora, mesmo com base no risco ajustado.

Isso ocorre entre classes de ativos, períodos de tempo e quase todos os regimes de avaliação.

Geralmente, quanto mais você esperar para implantar seu capital, pior será.

Digo “geralmente” porque a única vez em que você está melhor com DCA é a média de queda no mercado. No entanto, é exatamente quando o mercado está caindo que você será o menos entusiasmado para continuar comprando.

É difícil combater essas emoções, e é por isso que, quando é melhor para o DCA, a maioria dos investidores não consegue se apegar à estratégia.

Se você ainda está preocupado em investir seu montante fixo hoje, o problema pode ser que você está investindo em um portfólio que é muito arriscado para o seu gosto. Considere colocar esse dinheiro em um portfólio mais conservador agora e seguir em frente com a vida.


Dados é liberdade

Uma das coisas mais bonitas da era moderna é nossa capacidade de testar coisas com dados. Imagine como era antes da computação moderna e barata.

Os argumentos foram baseados em sentimentos, conjecturas e ruídos. Muitos argumentos até hoje ainda são.

Mas agora, podemos testar as coisas em escala. Podemos testar se o investimento fixo supera a média do custo em dólares. Podemos testar sob quais condições vacila. Podemos re-simular a história e imaginar mundos que não existem. Os dados fornecem essa liberdade.

E essa postagem não existiria sem dados, especificamente dados do YCharts. Desde que obtive acesso ao YCharts, minha capacidade de analisar dados rapidamente e criar conteúdo melhorou consideravelmente (consulte esta publicação e esta publicação para obter mais provas disso).

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Investimento feliz e obrigado pela leitura!

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Este é o post 164. Qualquer código relacionado a este post pode ser encontrado aqui com a mesma numeração: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data

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